案例分析题八(本题15分)
　　资料：天方公司的主要业务为制造和销售集装箱‚自成立以来一直处于快速发展状态目前公司正面临生产能力受限、产品供不应求状况‚急需扩大生产能力。为此‚公司拟通过降低营运资金水平来增添设备、扩大生产。
天方公司的有关资料如下：
（1）资产负债表资料 
表1
        　　　　　　　当期平均余额     　　　　　   百分比      　　　　  行业平均水平
流动资产       　　　　　 86400       　　　　　　　 40%       　　　　　　 　30%
固定资产净值       　　　 129600       　　　　　　　 60％      　　　　　　  　70％
资产总计       　　　　　　216000      　　　　　　  100％        　　　　　　100%
流动负债        　　　　　　30240       　　　　　　　 14％      　　　　　　  14％
长期负债       　　　　　　　 86400      　　　　　　  40％     　　　　　　   36％
普通股权益       　　　　　　 99360      　　　　　　  46％    　　　　　　    50％
负债与股东权益总计      　　  216000        　　　　　100％       　　　　　　 100％

（2）损益表资料

表2                单位：万元
主营业务收入        216000        利润总额        22350
主营业务成本        183600                 
主营业务利润        32400        所得税        8940
利息费用        10050        净利润        13410

（3）相关财务比率
表3
项  目        天方公司        行业平均水平
流动比率        2.86        2.5
固定资产周转率        1.85        2
普通股权益报酬率        13.50%        18%
主营业务利润率        15%        16%
已获利息倍数        3.22        3.3
目前公司有甲、乙、丙三个方案可供选择：
甲方案，维持公司现有营运资金政策，不增添设备；
乙方案，在不变更现有资本结构的情况下，将流动资产降低到同行业平均水平，再以所得的资金增添设备；
丙方案，减少10％的流动资产，同时增加相应的流动负债，再以所得的资金增添设备。
在这三个方案下，长期负债与股东权益都将维持在现有的水平。并假定：
（1）固定资产周转率按行业水平调整；
（2）主营业务利润率按行业水平调整；
（3）流动负债的平均利率调整为5%，长期负债的平均利率为8％；
（4）所得税税率为40％。
要求：
（1）计算甲、乙、丙三个方案对于天方公司财务状况的影响；
（2）运用相关财务比率分析公司的偿债能力；
（3）为公司选择何种方案进行决策并说明理由。

分析与提示：

（1）计算甲、乙、丙三个方案对于天方公司财务状况的影响。
①资产负债表资料
表4                单位：万元
项目      　　　　　  　甲      　　　　 　 　　乙      　　　　　  　　丙       　　　　　　　　　 行业平均水平
流动资产       　　 86400        40%       　　 64800        30%       　 77760        34.62%       　　　　　　　 30%
固定资产净值        129600        60%        　151200        70%        　146880        65.38%        　　　　　　　70%
资产总计        　　216000        100%       　 216000        100%       　 224640        100%      　　　　　　　  100%
流动负债       　　 30240        14%        　　30240        14%        　　38880        17.31%       　　　　　　　 14%
长期负债      　　  86400        40%       　　 86400        40%      　　　  86400        38.46%      　　　　　　  36%
普通股权益       　 99360        46%       　　 99360        46%        　　　99360        44.23%      　　　　　　  50%
负债加普通股        216000        100％        　216000        100%        　　224640        100%       　　　　　　 100%

 ②损益表资料 
表5        单位：万元
项目     　　　　　　 　  甲      　　　　 　 乙       　　　　　 丙
主营业务收入      　　  216000       　　　 302400       　　　 293760
主营业务成本       　　 183600       　　　 254016       　　　 246758.4
主营业务利润        　　32400        　　　　48384       　　　 47001.6
利息费用        　　　　10050      　　　　　8424      　　　  8856
利润总额       　　　　　22350       　　　 39960     　　　   38145.6
所得税       　　　　　　8940      　　　　  15984       　　　15258.24
净利润        　　　　　13410       　　　　 23976        　　　22887.36

③相关财务比率  
表6
项目      　　　　　　  甲       　　　 乙        　　丙        　　行业平均水平
流动比率        　　　　2.86      　　  2.14       　　 2     　　　   2.5
普通股权益报酬率        13.50%        　24.13        　23.03％        　18%
已获利息倍数       　　　 3.22       　　5.74        　5.30      　　　  4.5
计算说明：
乙方案流动资产：216000×30%＝64800
乙方案固定资产净值：216000×70%=151200
乙方案主营业务收入：151200×2＝302400
乙方案的主营业务利润：302400×16%＝48384
乙利息费用：30240×5%＋86400×8%＝1512＋6912＝8424
丙方案流动资产：86400×（1-10%）＝77760
丙方案流动负债：（86400×10%＝8640）30240＋8640＝38880
丙方案固定资产净值：（8640×2＝17280）129600＋17280＝146880
丙方案主营业务收入：146880×2＝293760
丙方案的主营业务利润：293760×16%＝47001.6
丙利息费用：38880×5%＋86400×8%＝1944+6912＝8856

（2）通过计算，分析公司偿债能力。
①流动比率：甲方案>乙方案>丙方案。依据流动比率的定义天方公司采用丙方案时偿债能力最弱。
②已获利息倍数：乙方案>丙方案>甲方案。利息与获利之间的关系可以帮助债权人了解公司财务结构是否能保障其投资安全，所以，债权人常通过这一比率来衡量偿付利息的能力。本题中，偿付利息能力以乙方案最强。

（3）天方公司应选择乙方案，理由如下：
①目前天方公司面临的是产品供不应求，公司应当扩大生产。
②三个方案中，甲方案的营运资金政策过于保守，导致普通股权益报酬率只有13.50%，低于18%的行业平均水平；丙方案的普通股权益报酬率为23.03%，高于18%的行业平均水平；乙方案的普通股权益报酬率最高，达24.13%，大大高于18%的行业平均水平。
③尽管乙方案的流动比率只有2.14，但天方公司的存货不多，大大提高了公司的支付能力；且乙方案的已获利息倍数达5.74，高于4.5的行业平均水平，不会出现无法支付到期利息的情况。因此，采用乙方案后，公司尚不至于出现资金周转上的困难。
考虑以上的风险与报酬之间的关系，天方公司应采用乙方案。